在传统购买二手车的过程中，消费者主要从4S店、二手车市场、熟人等渠道获取车辆信息，进行比较筛选，最终做出购买决定。 随着互联网技术的发展和普及以及二手车电商平台的兴起，消费者和汽车用户获取信息的渠道更多来自于线上。 据二手车鉴定帮（微信公众号）统计，截至2017年底，汽车电商用户数量突破1000万，且数量逐年增长。
一、二手车电商行业背景
一、二手车交易特点
二手车交易一直以来都是分散、不规范的，导致交易碎片化。 由于交易流程的复杂性，大多数整车厂和经销商集团还没有投入足够的资金和重视。 因此，中国的二手车交易一直都是以中小型二手车经销商为主。
2、二手车行业面临的问题
二手车行业是一个相对粗放的行业，进入门槛较低。 在早期高额利润的诱惑下，大量人员涌入该行业。 一方面促进了整体行业的快速发展，但另一方面也带来了很多负面问题； 同时，行业监管缺失导致汽车经销商市场鱼龙混杂，影响行业信誉； 行业整体规模增长相对低于从业人员增长和投资。 也导致行业恶性竞争现象普遍存在，行业盈利能力下降，盈利压力加大。
3、二手车电商对二手车行业的影响
在中国二手车行业从无到有、逐步规模化、正规化的发展过程中，互联网一直紧紧跟随行业的变革。 从最早的二手车信息发布平台，到垂直二手车网站，再到专业的二手车交易服务平台，二手车电商的兴起也在不断变革和推动着行业的进步和发展； 在行业发展过程中，线上二手车服务平台也认识到了规模庞大、分散的线下二手车经销商的重要作用。 大多数电商平台也在不断转型和调整自己的业务逻辑，以更好地服务经销商、赋能经销商、协助经销商完成二手车交易。
4、国家政策支持
国家持续关注和重视汽车产业，不断完善汽车产业各环节的具体法律法规，鼓励和促进二手车产业合规开放发展； 2017年初，商务部、公安部、环保部联合发函，要求落实“解除限制搬迁”政策； 在2018年度政府工作报告中，总理再次提及并关注，全国范围内解除搬迁限制势不可挡，二手车交易将迎来全国流通的可能。
2、二手车电商行业发展现状
1、二手车电商行业处于趋同稳定发展阶段。
与欧美发达国家市场相比，我国二手车行业整体发展历史较短，发展进程也较为有限。 从互联网初期最早的二手车信息网站开始，经历了快速、激烈的发展时期。 二手车电商模式正在不断调整和发展，经历高潮和低谷，目前正处于现有模式的扩张和趋同阶段； 随着行业整体二手车销量的增长，二手车电商目前看似稳定的阶段将逐渐被打破，二手车电商也将逐渐被打破。 电商行业在不断调整和尝试新的商业模式的同时，也正在逐步探索适合自身发展的模式。 在这种模式下，二手车电商最终将迎来更快、更高效的发展阶段。
2、二手车电商行业模式细分仍存在差异
二手车电商行业参与者众多新车电商平台，主要分为交易主体部分和交易辅助部分两类。 交易主体部分包括C端汽车销售用户、4S店、各类经销商以及各类二手车电商模式，交易辅助部分包括信息服务平台、检测数据服务平台、金融服务平台和物流服务平台， ETC。; 目前二手车电商平台的分类主要分为2B端模式和2C端模式。 根据具体交易对象的不同，2B端模式分为B2B模式和C2B模式，2C端分为C2C模式和B2C模式。 随着行业竞争的加剧和商业模式的不断探索和迭代，差异化模式的意义已经不再重要。 业务协作和盈利能力的探索是每个公司的关键。 目前，平台建设是重中之重。
3、商业模式趋同的背后是利润压力和资本焦虑
经过快速发展和运营迭代，主流电商平台逐渐认识到商业模式可持续的重要性和行业环节协作的价值。 与此同时，二手车电商平台持续烧钱、补贴、扩张带来的利润压力始终是电商平台的沉重桎梏。 平台急需开拓新战场以增加收入和利润； 资本是产业发展的双刃剑。 简认为，资本帮助行业前期快速发展，其逐利本质决定了其对项目回报率的关注。 平台还要面对资本市场的要求和压力，不断调整自己的运营方式和业务逻辑。
4、充分合法的竞争促进行业良性发展
二手车行业整体市场规模巨大新车电商平台，二手车电商行业在整个二手车行业渗透率较低。 整体市场规模仍处于发展初期，行业发展空间巨大； 不同电商平台依靠各自的商业模式和竞争优势，在发展初期取得了可观的市场成果； 随着巨额资本的进入，各平台正在进行的市场竞争将不断升级，各平台也将在竞争中不断完善自身的业务布局和运营效率。 为行业参与者提供更好、更高效的服务内容； 从而增强自身的竞争力，增加市场份额。
5、二手车电商行业竞争壁垒
经过多年的探索和运营，二手车电商平台丰富完整的线上线下运营模式和经验是平台的竞争优势和壁垒； 在二手车消费习惯形成之前，行业缺乏品牌知名度和信誉度较高的企业平台。 近年来，电商平台通过多种营销方式和线下交易服务，提升了品牌形象和知名度。 他们斥巨资打造的品牌价值也将成为行业的一大竞争壁垒； 服务渠道由于其特殊的存在形式并没有引起太多的关注。 但在实际业务开展和具体运营过程中，具体对接合作关系的建立和维护极其重要，效率极高，短期内难以建立。 稳定的服务渠道是行业的关键。 竞争的软壁垒。
6.二手车电商营销
目前二手车电商行业的营销活动主要是电视广告、赞助、植入式广告等形式的品牌广告，其主要作用仍然是建立和提高平台的知名度和形象； 在行业竞争日趋激烈之际，二手车电商平台营销战也在愈演愈烈； 持续的广告营销活动起到教育市场、增强用户认知和品牌知名度的作用； 鉴于目前行业广泛的广告形式，未来将采用更加精细、注重效果的广告形式。 是行业的选择方向。
7、电商平台、汽车金融平台推动二手车金融渗透率快速增长
与欧美发达国家相比，我国汽车金融整体渗透率仍处于较低水平。 中国汽车金融，包括新车金融和二手车金融，仍有较大的发展空间和增长潜力； 2017年，我国新车金融金融渗透率接近40%。 二手车金融渗透率约为15%。 近年来，尤其是二手车金融，借助新兴的二手车电商平台和金融平台，行业金融渗透率大幅提升； 同时，随着二手车市场的繁荣和金融服务商的进入，传统大型金融机构对二手车金融领域的关注度明显提高。
八、二手车电商发展趋势
2017年，我国二手车交易量达到1240.1万辆。 预计2022年二手车交易量约为2960.6万辆，年复合增长率近19%。 其中，网上二手车交易量高达155.1万辆。 预计2022年二手车网上交易量约为2960.6万辆。 交易量约827.7万辆，年复合增长率约39.8%。 业内人士表示，二手车电商的进入给行业带来了巨大的用户流量和关注度，推动了二手车行业整体市场认知度和接受度； 同时，行业的整体发展也为二手车电商平台提供了特定的商机。 发展为汽车供应和基础交易服务提供了充足支撑，二手车电商行业交易量增速明显高于传统行业增速。
上半年营收下降8.04%，净利润增长21.8%，每股收益0.56元。 上半年，公司实现营收295亿元，同比下降8.04%； 净利润11.6亿元，同比增长21.8%，EPS 0.56元； 其中第二季度营收163亿元，同比下降5.85%，同比增长23.8%； 净利润6.43亿元，同比下降3.68%，环比增长24.9%，二季度EPS为0.31元。
养殖市场的繁荣和屠宰业务转型升级的初步成效，使得公司上半年和二季度业绩持续增长。 上半年生猪平均价格为13.31元/公斤，同比上涨9.0%。 二季度生猪价格为14.04元/公斤，同比上涨13.7%，环比上涨16.2%。 报告期内，公司共销售生猪40万头，同比增长21.3%。 养殖业务实现毛利润收入3588万元，同比扭亏。 与此同时，公司在屠宰及肉制品业务的战略转型已初见成效。 一方面，公司2014年开始对接的餐饮、商超、电商等新渠道进入2015年后开始逐步释放销售能力。另一方面，通过上游综合结算的支持模式上，公司屠宰肉制品品质的提升还体现在销售中的溢价。 报告期内，公司屠宰业务在销售额下降6.6%的情况下，毛利却增长73.9%至5.9亿元，毛利率由3.38%提升至6.21%。
看好公司未来发展前景。 主要基于：（一）养殖业即将全面复苏。 一方面，在能繁母猪持续淘汰的背景下，未来生猪供应将出现短缺，生猪价格将维持长期景气； 另一方面，祖鸡存栏量的持续下降，确立了家禽产业链逆转的大趋势。 预计价格将随着生猪价格的上涨而上涨。 （2）公司作为全产业链模式的饲料公司，受益于行业复苏明显。 公司拥有“饲料-养殖-畜禽加工”一体化产业链。 在行业复苏的背景下，各行各业都将全面受益。 预计公司2015-16年饲料销量分为1700万吨和2000万吨。 （三）福大规划构建广阔发展空间。 公司的福达计划进展迅速，目前农村互联网金融规模已达近5亿。 未来，福达规划的服务平台将为公司提供多元化业务发展的可能。
给予“买入”评级。预计公司2015-16年EPS分别为1.24元、1.63元； 我们看好公司全产业链模式和福达计划的发展前景，给予“买入”评级
风险提示：（1）养殖恢复率低于预期； （2）产品销量低于预期。
苏宁云商：三重奏（扎实的基本面+安全边际+互联网零售）电商平台开发需求，大象在跳舞
类别：企业研究机构：齐鲁证券股份有限公司 研究员：胡彦超
投资要点
苏宁云商今日涨停。 我们的意见如下：
业界高度评价苏宁云业务：
传统零售企业向互联网零售转型尚无成功模式可借鉴。 探索期间付出的代价是不可避免的。 但从长远来看，转型过程中形成的有效商业模式、积累的运营经验以及重塑的组织架构和企业文化将成为企业的深层护城河。
坚实的基础和稳定的业绩增长：
根据我们的预测，2015年苏宁云商务线上收入保守估计将超过317亿，而线下收入将与去年持平或略有改善。 经过两年多的调整，苏宁云商务线上线下一体化运营顺利，公司GMV持续稳定增长是大概率事件。
安全边际大电商平台开发需求，未来市值上涨空间巨大：
目前，苏宁易购已进入快速增长轨道，用户体验和自有流量快速提升，品类结构不断完善，SKU逐步丰富。 苏宁易购部分被赋予PS2.0，保守估值650亿。 线下部分，苏宁推出了互联网实体产品——苏宁云店，具有社交价值、渠道价值、媒体价值、场景体验价值、仓储服务价值等，苏宁云店有望引发苏宁线下的重构。价值。 如果仅根据传统价值估值，参考国美/百思买，给出线下PS约为0.35，保守估计约为300亿元。考虑到互联网零售的发展趋势下，线上和线下零售的界限是越来越模糊。 作为传统零售向互联网零售转型的先行者，苏宁拥有最大的产业发展资源禀赋。 人员方面，大股东拥有绝对控股权，管理层也进行了调整和优化。 员工拥有狼一般的执行力，让苏宁对于“线上+线下+金融+物流”生态圈具有一定的估值溢价。 苏宁云商市值保守估计在1100亿元左右，合理市值1320亿元，对应目标价17.8元，重申“买入”评级
：三农互联网生态的崛起
类别：企业研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王西新、孙其祥、袁善辰
公司农用制剂销量连续多年位居全国第一：公司专注于农药制剂产品的研发、生产、销售和植保服务。 公司拥有1500多种行业最好的农药、200多种化肥产品以及众多的种子、农机等产品，覆盖大部分农用化合物和病虫害防治领域，能满足不同地区对杀虫剂、农药的需求和农作物。 需要杀虫、除草等多种农药。 公司已获得260余项发明专利，可为中国95%农业领域的病虫草防治提供整体解决方案。
“互联网+”下的农业投入品行业变革正在进行：通过“互联网+”方式改造传统产业已成为中国未来最重要的趋势之一。 同时，在所有涉及电子商务的垂直领域中，我们认为农村电商的空间是最大的，因为它的用户价值是最高的，商业模式空间也是最大的——农村用户往往不是互联网的谁能上线并坚持下去，谁就变得很有价值。 可见，虽然BAT已将农业电商作为其最重要的战略之一，但由于线下服务非常重要（如物流、本地推广等）且用户的互联网习惯不强（农村用户较多）没有网购经验），所以我们认为未来1-2年是国内涉农企业（包括农药、化肥、种子、饲料等）快速积累用户的最佳时机。
努力打造中国最优秀的农村和农民互联网企业：工业互联网大浪潮下，农村和农民的变化已经走在了最前列。 2014年，公司互联网格局已开始构建，2015年将继续三管齐下布局：一是继续与深度合作客户和优秀互联网企业共同打造O2O线上线下服务平台- 天天圈； 二是全力打造农资B2B电子商务平台——农机网； 三是利用农业金融圈P2P互联网金融平台，为种植大户提供金融服务。 公司目标是借助B2B和O2O平台，成为中国最优秀的互联网农业三农企业； 整合全线农产品资源和多层次渠道资源，为农户提供系统全面的整体解决方案； 优秀的企业，未来将过上高品质的生活。3-5年，让20%的一级奋斗者平均收入翻两番。
投资建议：公司将利用线下资源，聚焦农民、与农民合作，打造一个能充分满足农民需求（产品、技术、金融、农产品销售等）的互联网生态系统，成为最值得信赖的农业服务商品牌在农民心中。 管住农业服务的关键入口。 我们坚定看好公司的转型方向、决心和执行能力，期待公司成为中国最好的农村、农民互联网企业。 考虑到2015年公司线上平台农机网和P2P平台将为公司带来一定的利润（公司预计2015年B2B销售额将大于100亿，P2P平台将大于50亿），我们将增加分别为公司15年至2017年的每股收益。 分别为0.43元、0.72元和1.12元，维持买入A评级，并将12个月目标价上调至45元。
风险提示：电商平台进度不及预期
资讯点评霸天股份：拟募资16亿元投资复合肥及大数据项目，维持买入投资评级
类别：企业研究机构：海通证券股份有限公司研究员：张锐、刘伟
投资要点：
营销体制改革及贵州项目拖累业绩。 上半年业绩不佳。 预计上半年销量增速在5%左右。 营销体制改革及贵州项目费用超出预期，拖累公司上半年业绩。 随着营销逐步精简以及贵州项目的投产，公司业绩将逐步改善。
拟增加16亿元投资复合肥和大数据项目。 公司拟非公开发行募集资金总额不超过16亿元。 本次非公开发行股票数量不超过8,551.58万股，发行价格不低于18.71元/股。 拟用于（1）贵州霸田生态工程有限公司项目二期300万吨/年聚磷酸盐高效生态复合肥项目。 （二）智慧霸天大数据综合平台项目。 （三）补充流动资金。 前两个项目达产后，将分别新增净利润1.47亿元、1亿元。 本次定向增发的实施将有利于公司的长远发展。
霸田股份有限公司持有虎航20%的股权。 深圳市霸田生态工程有限公司（甲方）、南宁泰格农业科技有限公司（乙方）、南宁易普检测技术有限公司（丙方）签署《投资协议》全面收购乙方丙方随后以自有资金1706.25万元投资虎航20%股份。 乙方承诺未来三年（2015年、2016年、2017年）净利润不低于：150万元、375万元、840万元。
本次收购有利于公司“生态农业”和“智慧农业”的战略布局。 本次对外投资将帮助公司提供从基地建设、种植生产、农产品加工、流通到销售等全产业链的农产品质量安全技术服务，为农产品提供标准化、信息化、可控化、可追溯的服务。产品质量与安全整体解决方案。 ，帮助企业解决农产品从“田间到餐桌”面临的质量安全问题，推动企业创新发展，增强市场竞争力，加快转型升级。
维持公司“买入”评级，目标价28.35元。 我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.33、0.63、0.87元。 基于行业公司估值，我们给予公司2016年45倍PE，对应公司目标价28.35元，维持“买入”投资评级。
风险提示：复合肥销量不及预期
永辉超市业绩符合预期：利润率高于预期，但被高于预期的销售和管理费用所抵消
类别：企业研究机构：高盛高华证券有限公司研究员：胡伟波
与预测不一致的方面。
永辉超市公布，2014年实现营收367亿元（同比增长20.2%），净利润8.52亿元（同比增长18.2%），与2014年业绩一致。业绩预测。 2015年第一季度营收112亿元（同比增长19.9%），净利润3.64亿元（增长19%，符合预期）。 要点：1）2014年同店销售增长4.33%，与同业负增长相比相当强劲。 2014年，公司新开门店51家，关闭7家门店（并于4月30日宣布再关闭7家门店，预计亏损5500万元）。 2）由于公司持续致力于供应链建设，2014年主营业务毛利率提升3个百分点至16.5%（高华预测16.2%）。 生鲜食品毛利率由2013年低点12.37%提升至12.79%。 福建及华西地区的冷链运输设施计划于2015年底建成。快消品类毛利率由2013年的17.76%提升至18.27%，全国供应商对销售额的贡献由从2013年的38.6%上升到今年的44.5%。 2015年一季度，综合毛利率也同比提升54个基点至19.34%。
我们预计2015年全年毛利率有望达到20%。 3）华东、东北、河南等新业务区域毛利率提升约100个基点，但高额费用导致华东、东北地区吉林/黑龙江/江苏亏损仍达2600万元-6200万。 4）2014年销售及管理费用率高于预期（16.6%，高华预测为16.1%），主要是由于新店员工的招聘以及新薪资结构下工资成本的增加（人工费用）率为 7.2%，而 2013 年为 6.6%）。 我们预计商店合作伙伴系统将推动生产效率的提高并减少销售和管理费用。
投资影响。
我们对 2015-17 年的收入和盈利预测进行了小幅调整。 我们的目标价（基于 2015 年预期 CROCI 13%和 1.5 倍现金回报倍数）仍为 10.20 元。 风险：上行：成本控制好于预期； 下行：同店销售增长/新店开张低于预期。
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